Riesgo en los excesos
Ya contamos con las cifras de crecimiento del tercer trimestre del año de las dos economías que explican más del 50% del crecimiento mundial de los últimos tres años, Estados Unidos y China. Las señales de ralentización que aportan son similares: ésta es gradual y de escasa intensidad, a pesar del encarecimiento de las materias primas, de unas condiciones monetarias más restrictivas y de cierta apreciación de sus divisas y de algunas medidas administrativas.
China crece al 9,4% mientras que Estados Unidos lo hace al 3,6%, lo que supone mantener las tasas del trimestre anterior (apenas una décima menos en China) y, lo que es más importante, unos registros lo suficientemente altos como para que sigan ejerciendo su efecto arrastre sobre el resto de bloques. Además de Latinoamérica y Asia, donde los efectos positivos del dinamismo estadounidense y chino han sido patentes a lo largo de los últimos años (también han ayudado unos reducidos tipos de interés del dólar) el Área Euro y Japón están aportando evidencias de reactivación.
China crece al 9,4% mientras que Estados Unidos lo hace al 3,6%, lo que supone mantener las tasas del trimestre anterior
El país nipón ha crecido más de un 2% en los últimos nueve meses, con evidentes señales de recuperación de su demanda interna. El Área Euro, en especial Alemania, habría dejado atrás la atonía de la primera mitad del año para entrar en la senda de recuperación que podría consolidarse en 2006. La subida del índice IFO, hasta el máximo de los últimos cuatro años, es una señal lo que avala.
¿Cuáles son los riesgos? Que la economía china y estadounidense se desaceleren antes de que Japón y el Área Euro hayan conseguido consolidar la recuperación de su demanda interna, dado que actualmente es la demanda externa de ambas economías la que más está impulsando su crecimiento. ¿Dónde están las debilidades de los dos motores del mundo? En el caso de EE UU en el elevado endeudamiento del consumidor, que podría comprobar cómo, en los próximos meses, el mercado inmobiliario, uno de sus principales generadores de renta disponible ofrece señales de ralentización tras las subidas de tipos de la Reserva Federal. En el caso de China, el temor a que se haya producido un exceso de inversión empresarial tras su fuerte crecimiento de los últimos años.
David Cano y Pablo Guijarro son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.
