Deuda en venta
El deterioro del entorno y la iliquidez del mercado interbancario están complicando la gestión de la deuda empresarial, que en condiciones normales cuenta con la renovación casi automática en los vencimientos a corto plazo. En este contexto, las empresas deben tratar de adecuar su estructura de capital a las condiciones de financiación, y, para ello, es aconsejable evaluar al detalle si la tesorería estimada que proporcionará el negocio permite hacer frente adecuadamente al repago de la deuda. La reestructuración del pasivo es el término que se aplica al proceso de ajustar los vencimientos de la deuda con la generación de tesorería de la empresa. Los alargamientos del plazo de devolución suelen ir acompañados de incrementos en los diferenciales crediticios, tanto por el aumento del riesgo en un mercado menos favorable, como por el propio riesgo de la operación de refinanciación por la dilación de la fecha de repago.
Las entidades generan liquidez y liberan riesgo, en un contexto en el que la solvencia es primordial
Las necesidades de reestructuración del pasivo son ineludibles en los sectores cuyos niveles de deuda han crecido mucho en los años de crédito fácil, básicamente el inmobiliario. Con la reducción del nivel de actividad, las entradas de caja son suficientes para afrontar las obligaciones financieras, aunque, en el mejor de los casos, las empresas pueden contar con bienes que garanticen su deuda. También es fácil la posición de las empresas con proyectos comprometidos pero sin la financiación cerrada, que han visto cómo en unos meses el coste de la deuda se ha incrementado en un punto y medio por el aumento de los diferenciales.
Por otro lado, las entidades financieras, protagonistas directas de los procesos de reestructuración del pasivo de las compañías, también están llevando a cabo sus propias reestructuraciones, en la vertiente del activo, mediante la venta de parte de su cartera crediticia a agentes que pasan a soportar el riesgo a cambio de un descuento en el precio. En este tipo de transacciones es esencial aplicar metodologías adecuadas para la valoración de la cartera de deuda de las entidades, que sustenten la negociación con el adquirente de descuentos ajustados al riesgo real de los créditos transferidos. La venta de deuda, aun cuando el descuento implique pérdidas para las entidades, les permite generar liquidez y liberar riesgo, en un contexto en el que la solvencia de las entidades es un factor altamente relevante. -
Pablo Mañueco y Arturo Rojas son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas de AFI.
