Telecom Italia se desploma en Bolsa tras la fusión con Olivetti, su mayor accionista

La fusión de Telecom Italia y el holding que la controla, Olivetti, fue presentada ayer por su presidente, Marco Tronchetti Provera, como ventajosa para los accionistas de la mayor compañía telefónica italiana, pero los términos del acuerdo han disgustado a los inversores. El mercado no pareció aceptar el canje fijado de siete acciones de Olivetti por una de Telecom, eje fundamental de una compleja reestructuración que costará 15.500 millones de euros y duplicará, hasta 40.000 millones, la deuda del gigante de las telecomunicaciones, que llegó a caer un 11% en Bolsa.

Tronchetti presentó la nueva Telecom Italia, fruto de la fusión aprobada la noche anterior por la cúpula de las dos sociedades, que él preside, como el triunfo de la racionalidad sobre la confusión contable y defendió el precio del canje, considerándolo no sólo justo, sino incluso "favorable" a los accionistas minoritarios de Telecom. Pero no logró despejar las dudas del mercado, que estima que el acuerdo infravalora la compañía telefónica. Las acciones de Telecom cayeron hasta su nivel más bajo desde 1998 y, al cierre, perdieron un 10,6%. En cambio, Olivetti ganó un 3,8%.

Será difícil convencer a los fondos de inversión internacionales de que la compleja operación no representa en última instancia endosarle a Telecom, empresa rica en generación de efectivo, el peso muerto de Olivetti, lastrada por una deuda de más de 30.000 millones y que controla el 55% de la telefónica. "Las acciones de Telecom dejarán de ser un valor seguro y rentable", indicaba un analista.

El patrón de Telecom calificó de meros "especuladores" a los que criticaron el canje fijado y subrayó que la nueva compañía estará en mejores condiciones de reducir la deuda y de recortar los gastos financieros.

El grupo resultante cargará con una deuda de 40.000 millones, frente a los 18.000 millones que tenía la compañía de telecomunicaciones a finales de 2002. Pero Tronchetti aseguró que en el plazo de año y medio la cifra descenderá a 34.000 millones, gracias al ahorro en costes financieros (calculado en 4.000 millones) y a la venta de activos del grupo por 4.500 millones.

La fusión se enmarca en un complejo proceso de restructuración. Telecom Italia se encuentra en uno de los últimos escalones de una larga cadena de seis sociedades (ver gráfico) y el objetivo es simplicarla. La operación también incluye la integración de Pirelli & Co y Pirelli Spa, que también preside Marco Tronchetti, mediante un canje de cuatro acciones de la primera por tres de la segunda.

Telecom presentó además los resultados de 2002, que arrojan pérdidas de 322 millones de euros, una importante mejora en relación a las pérdidas, de 2.068 millones, del año anterior. Por su parte, Pirelli informó de que en 2002 entró en números rojos, con unas pérdidas de 614 millones, frente a un beneficio de 82 millones en 2001.

El imperio económico de Tronchetti Provera se había resentido en los últimos tiempos por las pérdidas bursátiles de estas seis sociedades a través de las que controlaba Telecom Italia. El valor conjunto de Pirelli, tercer fabricante mundial de llantas, y Telecom era de 160.000 millones en julio de 2001, cuando Tronchetti y sus socios compraron a Roberto Colaninno el 29% de Olivetti, haciéndose a su vez con el control de la mayor compañía telefónica de Italia. Hoy el valor combinado de ambas es de 91.000 millones. Reducir esta escalera interminable de firmas se había convertido en una prioridad para el empresario milanés.

Si la reestructuración obtiene la luz verde de los accionistas -las respectivas juntas se reunirán en mayo-, la nueva Telecom Italia será una realidad en julio próximo.

Engullida por la telefónica

Olivetti, la antigua firma de máquinas de escribir fundada en 1908 por Camillo Olivetti, será engullida por la nueva compañía, aunque continuará en el mercado como marca. La ambiciosa operación será financiada gracias a un préstamo de 15.500 millones, negociado con una decena de bancos. El grueso de la suma (9.000 millones) se destinará a pagar a los accionistas de Olivetti que rechacen participar en la fusión y opten por vender antes sus títulos con una prima del 20% sobre la cotización actual de mercado. Los restantes 6.500 millones se destinarán a pagar la deuda que vence en los próximos 18 meses.

La primera consecuencia de la reestructuración será la disminución de la cuota de Olimpia, la sociedad con la que Tronchetti y sus socios realizaron la compra de Olivetti, en la nueva sociedad. La propiedad descenderá del 28,5% al 13% o 15%.

El presidente de Telecom se mostró convencido que las agencias de rating no rebajarán el nivel de la deuda de Telecom Italia y para ello se valió de una primera impresión positiva de Standard & Poor's. Sin embargo, Moody's anunció que prevé revisar la deuda de Telecom y Olivetti.